尊敬的學員，您好：

這里理解起來有點抽象，我給您解釋一下，解釋內(nèi)容有點多，需要您仔細分析，首先您要理清思路：

1、這里目的是要計算什么呢，很明顯，這里是實物期權價值評估，所以目的是要計算期權價值。

2、那么是誰決定期權價值呢，您能決定嗎，顯然不能；我能決定嗎，顯然也不能。所以像您和我這樣的市場投資者是不能決定期權的價值的，那是誰決定的呢，答案是期權的標的資產(chǎn)，期權是一種衍生工具，它是依附在標的資產(chǎn)上的，所以標的資產(chǎn)決定了期權的價值。

3、知道了標的資產(chǎn)決定期權價值之后，我們就可以得出這樣一個結論：標的資產(chǎn)價值發(fā)生變化，期權價值一定會隨著發(fā)生相應的變化。然后這里首先想要計算的是期權的上行概率和下行概率，但是由于期權價值是標的資產(chǎn)決定的，所以我們可以計算出標的資產(chǎn)的上行概率和下行概率作為期權的上行概率和下行概率。

4、資產(chǎn)的上行概率和下行概率是指標的資產(chǎn)本身的上行概率和下行概率，標的資產(chǎn)本身的概率和投資者是否投資這個資產(chǎn)是無關的，舉一個例子：比如說茅臺的股票，假如茅臺股票每年年末都會發(fā)放一次股利，那么您想一下，茅臺年末發(fā)放股利和您是否購買茅臺的股票有關嗎，顯然是沒有關系的，因為不管您是否購買股票，每年年末茅臺的股利都是會照常發(fā)放的。換做本題這里，不管投資者是否投資，這個項目本身的性質是不變的，每年就是有這些現(xiàn)金流量，只不過投資者不投資的話得不到罷了，但是我們這里不考慮投資者能不能得到，就是看項目有沒有現(xiàn)金流量。計算上行概率和下行概率的時候，是用標的資產(chǎn)本身的現(xiàn)金流計算的，比如上行收益率=（900+9000）÷7500-1=32%，其中9000是站在1時點的項目價值，即2時點及以后的現(xiàn)金流量在1時點的現(xiàn)值，然后再加上1時點的現(xiàn)金流量900，這些現(xiàn)金流量都是項目本身具有的，和投資者是否投資無關，所以計算項目上行收益率的時候要考慮到這個900。計算收益率的目的就是計算概率，所以計算的收益率就是項目本身的收益率，不是投資者的收益率。

5、而在計算上行凈現(xiàn)值和下行凈現(xiàn)值的時候，此時是和投資者有關的，因為上行凈現(xiàn)值和下行凈現(xiàn)值表示的是投資者到期時候的投資凈現(xiàn)值，注意是投資者的投資凈現(xiàn)值，所以和投資者是有關的，由于投資者是1時點購買的資產(chǎn)，無法得到1時點的現(xiàn)金流量，所以不能考慮1時點的現(xiàn)金流量，直接用1時點的項目價值計算，也就是上行的時候不能考慮900，直接用9000計算凈現(xiàn)值。

最后做一個總結：計算上行概率和下行概率的時候，是要考慮1時點的現(xiàn)金流量的。而計算上行凈現(xiàn)值和下行凈現(xiàn)值的時候，是不考慮1時點的現(xiàn)金流量的。

每天努力，就會看到不一樣的自己，加油！