如何理解總資產(chǎn)凈利率高，經(jīng)營風險大

請問老師，如何理解總資產(chǎn)凈利率高，經(jīng)營風險大？

根據(jù)總資產(chǎn)凈利率=凈利潤/總資產(chǎn)，總資產(chǎn)凈利率越高，說明該企業(yè)凈利潤，凈利潤大不應該是經(jīng)營風險小嗎？

不知道該如何理解總資產(chǎn)凈利率高，經(jīng)營風險大？

杜邦分析體系 2025-03-04 10:37:41

問題來源：

六、杜邦分析體系

考試年份：2024單選，2016計算，2009單選，1997多選，2004計算

（一）傳統(tǒng)杜邦分析體系的核心比率

核心指標	權益凈利率不僅有很強的可比性，而且有很強的綜合性。（財務管理目標：每股收益最大化）
核心比率	權益凈利率=凈利潤/營業(yè)收入×營業(yè)收入/總資產(chǎn)×總資產(chǎn)/股東權益 =營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉次數(shù)×權益乘數(shù)
含義	（1）“營業(yè)凈利率”是利潤表的一種概括表示，“凈利潤”和“營業(yè)收入”兩者相除可以概括企業(yè)經(jīng)營成果（2）“權益乘數(shù)”是資產(chǎn)負債表的一種概括表示，表明資產(chǎn)、負債和股東權益的比例關系，可以反映企業(yè)最基本的財務狀況（3）“總資產(chǎn)周轉次數(shù)”把利潤表和資產(chǎn)負債表聯(lián)系起來，使權益凈利率可以綜合分析評價整個企業(yè)經(jīng)營成果和財務狀況
注意	權益凈利率的驅動因素分解（和因素分析法的結合）

（二）傳統(tǒng)杜邦分析體系的基本框架

1.第一層次分解——兩因素法

思考

資產(chǎn)用期末數(shù)還是平均數(shù)？

權益凈利率=凈利潤/股東權益=凈利潤/總資產(chǎn)×總資產(chǎn)/股東權益=總資產(chǎn)凈利率×權益乘數(shù)（財務杠桿）

作用：反映經(jīng)營戰(zhàn)略和財務政策的關系

含義：

（1）總資產(chǎn)凈利率可以反映管理者運用企業(yè)資產(chǎn)賺取盈利的業(yè)績，是最重要的盈利能力。（反映經(jīng)營風險）

（2）權益乘數(shù)（財務杠桿）可以反映企業(yè)的財務政策（資本結構政策），（反映財務風險）。

在總資產(chǎn)凈利率不變的情況下，提高財務杠桿可以提高權益凈利率，但同時也會增加財務風險。如何配置財務杠桿是公司最重要的財務政策。（鏈接：第八章）

結論

（1）在企業(yè)總風險水平一定的條件下，經(jīng)營風險與財務風險之間此消彼長。

（2）經(jīng)營風險低的公司可以得到較多的貸款，其財務杠桿較高；經(jīng)營風險高的企業(yè)，只能得到較少的貸款，其財務杠桿較低。

（3）總資產(chǎn)凈利率與財務杠桿負相關，共同決定了公司的權益凈利率。因此，公司必須使其經(jīng)營戰(zhàn)略和財務政策相匹配。

2.第二層次分解——三因素法

權益凈利率=總資產(chǎn)凈利率×權益乘數(shù)

=凈利潤/總資產(chǎn)×權益乘數(shù)

=凈利潤/營業(yè)收入×營業(yè)收入/總資產(chǎn)×權益乘數(shù)

=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉次數(shù)×權益乘數(shù)

作用：

（1）總資產(chǎn)凈利率可以反映管理者運用企業(yè)資產(chǎn)賺取盈利的業(yè)績，是最重要的盈利能力。

（2）分解出來的營業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉次數(shù)，可以反映公司的經(jīng)營戰(zhàn)略。

含義：

（1）一些公司營業(yè)凈利率較高，而總資產(chǎn)周轉次數(shù)較低；另一些公司與之相反，總資產(chǎn)周轉次數(shù)較高而營業(yè)凈利率較低。兩者經(jīng)常呈反方向變化。

（2）營業(yè)凈利率較高的制造業(yè)，其周轉次數(shù)都較低（厚利少銷）；產(chǎn)品附加值較高→營業(yè)凈利率較高→需要大量資產(chǎn)投資→總資產(chǎn)周轉次數(shù)較低。（高盈利低周轉，經(jīng)營杠桿系數(shù)大）

（3）周轉次數(shù)很高的零售業(yè)，營業(yè)凈利率很低（薄利多銷）。產(chǎn)品附加值較低→營業(yè)凈利率較低→無需大量資產(chǎn)投資→總資產(chǎn)周轉次數(shù)較高。（低盈利高周轉，經(jīng)營杠桿系數(shù)小）

結論

（1）采取“高盈利、低周轉”還是“低盈利、高周轉”的方針，是企業(yè)根據(jù)外部環(huán)境和自身資源作出的戰(zhàn)略選擇。

（2）僅從營業(yè)凈利率的高低并不能看出業(yè)績好壞，應把它與總資產(chǎn)周轉次數(shù)聯(lián)系起來考察企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略。真正重要的是兩者共同作用得到的總資產(chǎn)凈利率。

題外話

采取哪種策略取決于企業(yè)的競爭環(huán)境：

競爭激烈，成本不變，就得降低價格，營業(yè)凈利率低，不得不提高管理水平，占用更少的資產(chǎn)，加速資產(chǎn)周轉，才能賺錢。

競爭不激烈，營業(yè)凈利率高，差異化產(chǎn)品定價高，厚利少銷，資產(chǎn)周轉慢，也能賺錢。

兩種都能賺錢，關鍵是所處的競爭環(huán)境和采用的戰(zhàn)略不一樣。

總結

反映的內(nèi)容	利用的指標	可采用的模式
經(jīng)營戰(zhàn)略	總資產(chǎn)凈利率（營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉次數(shù)）	（1）“高盈利、低周轉” （2）“低盈利、高周轉” 【提示】反向搭配
財務政策	權益乘數(shù)（財務杠桿）	（1）低經(jīng)營風險、高財務杠桿（2）高經(jīng)營風險、低財務杠桿【提示】反向搭配

（三）傳統(tǒng)杜邦分析體系的局限性

局限性表現(xiàn)	本質(zhì)
1.計算總資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配	總資產(chǎn)為全部資產(chǎn)提供者享有的凈利潤是專屬于股東的
2.沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益	經(jīng)營活動主要是資金去向【益大于損】金融活動主要是資金來源【損大于益】
3.沒有區(qū)分金融資產(chǎn)和經(jīng)營資產(chǎn)	經(jīng)營資產(chǎn)是銷售商品或提供勞務所涉及的資產(chǎn) 金融資產(chǎn)是尚未投入經(jīng)營活動的資產(chǎn)
4.沒有區(qū)分金融負債與經(jīng)營負債	經(jīng)營負債減少資金需求金融負債解決資金需求