2024年高級會計師考試案例分析5月23日
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甲公司是一家大型上市服飾生產(chǎn)企業(yè)，主營業(yè)務包括男裝、女裝、男鞋、女鞋的生產(chǎn)及銷售，公司擁有良好的設計理念，優(yōu)良的生產(chǎn)設備及優(yōu)質的供應鏈。但由于甲公司不適應當前新媒體時代，導致宣傳能力弱，不為大眾所熟知，為解決這一問題，擬收購市場營銷能力較強的同類企業(yè)乙公司，乙公司除營銷能力較強外其余能力均較弱。預計收購完成經(jīng)過整合后甲公司將升級為最優(yōu)資源配置。
為完成公司升級目標，聘請專業(yè)評估機構A公司對乙公司進行價值評估，有關數(shù)據(jù)如下表所示：
單位：萬元
項目 | 2024年 | 2025年 | 2026年 |
稅后凈營業(yè)利潤 | 8900 | 9200 | 9500 |
折舊及攤銷 | 1500 | 1500 | 1600 |
資本支出 | 3000 | 3200 | 3200 |
營運資金增加額 | 1650 | 1760 | 1820 |
專業(yè)評估機構確定的公司估值基準日為2023年12月31日，在該基準日，乙公司的資本結構為債務/權益=6/4，選取的3家同行業(yè)上市公司剔除財務杠桿的β系數(shù)平均值為1.25，以此作為計算乙公司β系數(shù)的基礎。根據(jù)當前市場預測，無風險報酬率為4%，市場風險溢價率為2%，乙公司平均債務資本成本率為7.12%，適用的所得稅稅率為25%。預計自2027年起乙公司自由現(xiàn)金流量將以3%的年復利增長率穩(wěn)定增長。
部分貨幣時間價值系數(shù)如下表所示：
n | 1 | 2 | 3 |
（P/F，6%，n） | 0.9434 | 0.89 | 0.8396 |
（P/F，8%，n） | 0.9259 | 0.8573 | 0.7938 |
（P/F，10%，n） | 0.9091 | 0.8264 | 0.7513 |
假定不考慮其他因素。
要求：
1.指出甲公司收購乙公司的行為主要體現(xiàn)了哪種協(xié)同效應，如能細分則細分。
2.計算用于評估乙公司價值的折現(xiàn)率。
3.計算2023年末乙公司價值。
4.指出盡職調查的內容可以概括為哪幾方面。
【正確答案】
1、甲公司收購乙公司的行為體現(xiàn)了經(jīng)營協(xié)同中的資源互補。
2、乙公司β系數(shù)=1.25×[1+(1-25%)×6/4]=2.66
乙公司股權資本成本=4%+2.66×2%=9.32%
用于評估乙公司價值的折現(xiàn)率(加權平均資本成本)=9.32%×4/10+7.12%×6/10=8%
3、
單位：萬元
項目 | 2024年 | 2025年 | 2026年 |
自由現(xiàn)金流量 | 5750 | 5740 | 6080 |
2023年末乙公司價值=5750×0.9259+5740×0.8573+6080×0.7938+6080×(1+3%)/(8%-3%)×0.7938=114492.99(萬元)
4、盡職調查的內容大致可以概括為四個方面：
(1)目標企業(yè)的基本情況;(2)目標企業(yè)的經(jīng)營成果和財務狀況現(xiàn)狀及預測數(shù)據(jù);(3)目標企業(yè)的法務事項;(4)目標企業(yè)的發(fā)展前景。
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