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利率期限結(jié)構(gòu)的決定因素有什么

來(lái)源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：孫茜 2023-06-25 17:30:37

精選回答

東奧美國(guó)注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師

2024-12-06 15:05:14

一、利率期限結(jié)構(gòu)的決定因素有什么

利率與到期時(shí)間之間的關(guān)系，稱為利率的期限結(jié)構(gòu)（ term structure ），在圖像上表現(xiàn)為收益率曲線（yield curve ）。投資者期望報(bào)酬率隨風(fēng)險(xiǎn)上升而上升。通常，到期時(shí)間越長(zhǎng)，債券市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)就越高；而風(fēng)險(xiǎn)越高，投資者期望報(bào)酬率越高。因此，正常的收益率曲線是向上傾斜的，也就是說(shuō)，長(zhǎng)期債券的投資報(bào)酬率通常高于短期債券的投資報(bào)酬率。投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的預(yù)期會(huì)影響收益率曲線。

在任一時(shí)點(diǎn)上，都有以下三種因素影響期限結(jié)構(gòu)的形狀：對(duì)未來(lái)利率變動(dòng)方向的預(yù)期、債券預(yù)期收益中可能存在的流動(dòng)性溢價(jià)、市場(chǎng)效率低下或者資金從長(zhǎng)期（或短期）市場(chǎng)向短期（或長(zhǎng)期）市場(chǎng)流動(dòng)可能存在的障礙。

（1）市場(chǎng)預(yù)期理論。市場(chǎng)預(yù)期理論又稱無(wú)偏預(yù)期理論，認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對(duì)未來(lái)即期利率的市場(chǎng)預(yù)期。如果預(yù)期未來(lái)即期利率上升，則利率期限結(jié)構(gòu)呈上升趨勢(shì)；如果預(yù)期未來(lái)即期利率下降，則利率期限結(jié)構(gòu)呈下降趨勢(shì)。

（2）流動(dòng)性偏好理論。流動(dòng)性溢價(jià)是遠(yuǎn)期利率和未來(lái)的預(yù)期即期利率之間的差額。由于流動(dòng)性溢價(jià)的存在，如果預(yù)期利率上升，其利率期限結(jié)構(gòu)是向上傾斜的；如果預(yù)期利率下降的幅度較小，其利率期限結(jié)構(gòu)雖然是向上傾斜的，但兩條曲線趨向于重合；如果預(yù)期利率下降較多，其利率期限結(jié)構(gòu)是向下傾斜的。

（3）市場(chǎng)分割理論。在市場(chǎng)分割理論下，利率期限結(jié)構(gòu)取決于短期資金市場(chǎng)供求狀況與長(zhǎng)期資金市場(chǎng)供求狀況的比較，或者說(shuō)取決于短期資金市場(chǎng)供需曲線交叉點(diǎn)的利率與長(zhǎng)期資金市場(chǎng)供需曲線交叉點(diǎn)的利率對(duì)比。如果短期資金市場(chǎng)供需曲線交叉點(diǎn)利率高于長(zhǎng)期資金市場(chǎng)供需曲線交叉點(diǎn)利率，利率期限結(jié)構(gòu)則呈現(xiàn)向下傾斜的趨勢(shì)。反之，向上。

二、利率期限結(jié)構(gòu)的三大理論

預(yù)期理論

預(yù)期理論，又稱“無(wú)偏預(yù)期理論”，它認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對(duì)未來(lái)利率的市場(chǎng)預(yù)期。如果預(yù)期未來(lái)利率上升，則利率期限結(jié)構(gòu)會(huì)呈上升趨勢(shì);如果預(yù)期未來(lái)利率下降，則利率期限結(jié)構(gòu)會(huì)呈下降趨勢(shì)。

預(yù)期理論可以解釋事實(shí)是隨著時(shí)間的推移，不同到期期限的債券利率有同向運(yùn)動(dòng)的趨勢(shì)；如果短期利率較低，收益率曲線傾向與向上傾斜，如果短期利率較高，收益率曲線通常是翻轉(zhuǎn)的。但預(yù)期理論有一個(gè)致命的缺陷，它無(wú)法解釋為什么收益率曲線通常是向上傾斜的。

市場(chǎng)分割理論

市場(chǎng)分割理論的關(guān)鍵假定是不同到期期限的債券根本無(wú)法相互替代。該理論認(rèn)為，由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投資者和債券的發(fā)行者都不能無(wú)成本地實(shí)現(xiàn)資金在不同期限的證券之間的自由轉(zhuǎn)移。因此，證券市場(chǎng)并不是一個(gè)統(tǒng)一的無(wú)差別的市場(chǎng)，而是分別存在著短期市場(chǎng)、中期市場(chǎng)和長(zhǎng)期市場(chǎng)。

收益率曲線不同的形狀可以由不同到期期限的債券的供求因素解釋。如果投資者偏好期限較短、利率風(fēng)險(xiǎn)較小的債券，分割市場(chǎng)理論就可以對(duì)典型的收益率曲線向上傾斜的原因做出解釋。通常情況下，長(zhǎng)期債券相對(duì)于短期債券的需求較少，因此長(zhǎng)期債券價(jià)格較低，利率較高，所以典型的收益率曲線向上傾斜。

流動(dòng)性溢價(jià)理論

流動(dòng)性溢價(jià)理論是預(yù)期理論與分割市場(chǎng)理論結(jié)合的產(chǎn)物。該理論認(rèn)為不同到期期限的債券是可以相互替代的，這意味著某一債券的預(yù)期回報(bào)率的確會(huì)影響其他到期期限債券的預(yù)期回報(bào)率，但同時(shí)該理論也承認(rèn)投資者對(duì)不同期限債券的偏好。換句話講，不同到期期限的債券可以相互替代，但并非完全替代品。

在流動(dòng)溢價(jià)理論下，長(zhǎng)期債權(quán)的利率應(yīng)當(dāng)?shù)扔凇伴L(zhǎng)期債權(quán)到期之前預(yù)期短期利率的平均值”。

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