杠桿系數(shù)的衡量_2025注會財管主觀題特訓
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杠桿系數(shù)的衡量
【計算分析題】
甲公司是一個生產(chǎn)并銷售A型空調(diào)的上市公司，該公司適用的所得稅稅率為25%。對于明年的預算有如下不同的方案可供選擇：
方案一：維持目前的生產(chǎn)和財務政策。預計銷售30000件，售價為260元/件，單位變動成本為200元，固定經(jīng)營成本為120萬元。公司有400萬元負債（利息率為5%），20萬股普通股。
方案二：更新設備并用負債籌資。預計更新設備需投資500萬元，單價和銷售量不會變化，但單位變動成本將降低至180元/件，固定經(jīng)營成本將增加至150萬元。新增借款籌資500萬元，預計新增借款的利率為6%。
方案三：更新設備并用股權籌資。更新設備的情況與方案二相同，不同之處只是發(fā)行新的普通股籌資。預計新股發(fā)行價為每股25元，以籌集500萬元資金。
要求：
（1）計算三個方案下的每股收益、經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。
（2）計算方案二和方案三的每股收益無差別點的銷售量，并判斷當企業(yè)銷售量下降至28000件時，企業(yè)應選擇方案二還是方案三？
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【正確答案】
（1）方案一：
邊際貢獻=3×（260-200）=180（萬元）
息稅前利潤=180-120=60（萬元）
稅前利潤=60-400×5%=40（萬元）
凈利潤=40×（1-25%）=30（萬元）
每股收益=30/20=1.5（元/股）
經(jīng)營杠桿系數(shù)=180/60=3
財務杠桿系數(shù)=60/40=1.5
聯(lián)合杠桿系數(shù)=3×1.5=4.5
方案二：
邊際貢獻=3×（260-180）=240（萬元）
息稅前利潤=240-150=90（萬元）
稅前利潤=90-400×5%-500×6%=40（萬元）
凈利潤=40×（1-25%）=30（萬元）
每股收益=30/20=1.5（元/股）
經(jīng)營杠桿系數(shù)=240/90=2.67
財務杠桿系數(shù)=90/40=2.25
聯(lián)合杠桿系數(shù)=2.67×2.25=6.01
方案三：
邊際貢獻=3×（260-180）=240（萬元）
息稅前利潤=240-150=90（萬元）
稅前利潤=90-400×5%=70（萬元）
凈利潤=70×（1-25%）=52.5（萬元）
每股收益=52.5/（20+500/25）=1.31（元/股）
經(jīng)營杠桿系數(shù)=240/90=2.67
財務杠桿系數(shù)=90/70=1.29
聯(lián)合杠桿系數(shù)=2.67×1.29=3.44
（2）[（260-180）×銷售量-1500000-4000000×5%-5000000×6%]×（1-25%）/200000=[（260-180）×銷售量-1500000-4000000×5%]×（1-25%）/（200000+5000000/25）
方案二和方案三的每股收益無差別點的銷售量=28750（件）
銷售量28000件＜每股收益無差別點的銷售量28750件，應選擇方案三股權籌資。
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