杠桿系數(shù)的衡量指標(biāo)：

一、經(jīng)營(yíng)杠桿

（一）含義

固定經(jīng)營(yíng)成本的存在引起的杠桿效應(yīng)。（只要存在固定經(jīng)營(yíng)成本，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿，經(jīng)營(yíng)杠桿越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大）

（二）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)

1.意義：指其他條件不變的情況下，營(yíng)業(yè)收入的變動(dòng)所引起息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的幅度。

2.定義公式：DOL=息稅前利潤(rùn)變化的百分比/營(yíng)業(yè)收入變化的百分比

杠桿系數(shù)的衡量指標(biāo)：

一、經(jīng)營(yíng)杠桿

（一）含義

固定經(jīng)營(yíng)成本的存在引起的杠桿效應(yīng)。（只要存在固定經(jīng)營(yíng)成本，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿，經(jīng)營(yíng)杠桿越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大）

（二）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)

1.意義：指其他條件不變的情況下，營(yíng)業(yè)收入的變動(dòng)所引起息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的幅度。

2.定義公式：DOL=息稅前利潤(rùn)變化的百分比/營(yíng)業(yè)收入變化的百分比

三個(gè)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率/銷量的變動(dòng)率=M/(M-F)

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益的變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率=EBIT/(EBIT-I-DP/(1-T))

聯(lián)合杠桿系數(shù)=每股收益變化的百分比/營(yíng)業(yè)收入變化的百分比=(EBIT+F)/[EBIT-I-PD/(1-T)]

經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的含義:由于存在固定經(jīng)營(yíng)成本，銷售量的較小變動(dòng)會(huì)引起息稅前利潤(rùn)較大的變動(dòng)的現(xiàn)象。

財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的含義:在某一固定的債務(wù)與權(quán)益融資結(jié)構(gòu)下由于息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)引起每股收益產(chǎn)生更大變動(dòng)程度的現(xiàn)象被稱為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

聯(lián)合杠桿效應(yīng)是指由于固定經(jīng)營(yíng)成本和固定融資費(fèi)用的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于銷售變動(dòng)率的現(xiàn)象。

影響聯(lián)合杠桿系數(shù)的因素有固定成本(同向變動(dòng))、單位變動(dòng)成本(同向變動(dòng))、產(chǎn)品銷售數(shù)量(反向變動(dòng))、銷售價(jià)格水平(反向變動(dòng))、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本比重、所得稅稅率水平。

聯(lián)合杠桿系數(shù)的計(jì)算公式：聯(lián)合杠桿系數(shù)=每股收益變化的百分比/營(yíng)業(yè)收入變化的百分比=(EBIT+F)/[EBIT-I-PD/(1-T)]=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)*財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

聯(lián)合杠桿效應(yīng)是指由于固定經(jīng)營(yíng)成本和固定融資費(fèi)用的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于銷售變動(dòng)率的現(xiàn)象。

只要企業(yè)同時(shí)存在固定經(jīng)營(yíng)成本和固定融資費(fèi)用的債務(wù)或優(yōu)先股，就存在營(yíng)業(yè)收入較小變動(dòng)引起每股收益較大變動(dòng)的聯(lián)合杠桿效應(yīng)

聯(lián)合杠桿放大了銷售收入變動(dòng)對(duì)普通股收益的影響，聯(lián)合杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動(dòng)程度越大，整體風(fēng)險(xiǎn)也就越大

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL），又名營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)、營(yíng)業(yè)杠桿程度，是息稅前利潤(rùn)（EBIT）的變動(dòng)率相對(duì)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的比。定義計(jì)算公式為DOL=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率=(△EBIT/EBIT)/(△Q/Q)，△EBIT是息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額，△Q為產(chǎn)銷量變動(dòng)值。安全邊際率是安全邊際量(額)與實(shí)際(或預(yù)計(jì))銷售量(額)之比，主要反映實(shí)際或預(yù)計(jì)銷售量(額)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全的保證程度。安全邊際率越大，說明項(xiàng)目出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損的可能性越小。

復(fù)合杠桿系數(shù)又稱聯(lián)合杠桿系數(shù)或總杠桿系數(shù)，是指普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)。復(fù)合杠桿的另一層定義可以這樣定義：在固定成本和固定利息費(fèi)用共同作用下，銷售額的變動(dòng)導(dǎo)致凈利潤(rùn)以更大幅度變動(dòng)的放大效應(yīng)。

聯(lián)合杠桿效應(yīng)是指由于固定經(jīng)營(yíng)成本和固定融資費(fèi)用的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于銷售變動(dòng)率的現(xiàn)象。

DTL=每股收益變化的百分比/營(yíng)業(yè)收入變化的百分比=(△EPS/EPS)/(△S/S)

聯(lián)合杠桿直接考查了營(yíng)業(yè)收入的變化對(duì)每股收益的影響程度，聯(lián)合杠桿作用的大小可以用聯(lián)合杠桿系數(shù)表示。

聯(lián)合杠桿系數(shù)對(duì)公司管理層的意義：

（1）在一定的成本結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)下，當(dāng)營(yíng)業(yè)收入變化時(shí)，能夠判斷對(duì)每股收益的影響程度；

（2）有利于對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，即控制一定的聯(lián)合杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有不同的組合。

綜合杠桿系數(shù)是指每股收益的變動(dòng)率相當(dāng)于銷售量變動(dòng)率的倍數(shù)。 綜合杠桿系數(shù)(DTL)=凈利潤(rùn)變化率/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入變化率=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。

綜合杠桿分析

杠桿系數(shù)包括經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(Degree of Operational Leverage,簡(jiǎn)稱為DOL)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(Degree of Financial Leverage，簡(jiǎn)記為DFL)以及兩者的結(jié)合—綜合杠桿系數(shù)(Degree of Total一‘everage，簡(jiǎn)記為DTL)。杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)程度，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度，杠桿系數(shù)而綜合杠桿系數(shù)則衡量企業(yè)在兩個(gè)杠桿的綜合作用之下的總風(fēng)險(xiǎn)程度。

所謂風(fēng)險(xiǎn)就是不確定性或波動(dòng)性。杠桿系數(shù)如企業(yè)產(chǎn)品的未來市場(chǎng)需求，既可能因居民可支配收人的增長(zhǎng)而高漲，杠桿系數(shù)也可能因宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的蕭條而低迷，杠桿系數(shù)即需求是不確定的，這種不確定性表現(xiàn)為企業(yè)的需求大小，相對(duì)于事前的預(yù)期而言，杠桿系數(shù)是波動(dòng)的，這種波動(dòng)程度的大小，即風(fēng)險(xiǎn).再如產(chǎn)品價(jià)格、工人的工資水平(勞動(dòng)力成本水平)等，相對(duì)于預(yù)期而言，杠桿系數(shù)都是不確定的，是波動(dòng)的，因而都將給企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)。

其中導(dǎo)致企業(yè)息稅前盈余(EBIT)波動(dòng)的因素，杠桿系數(shù)統(tǒng)稱為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(Business Risk，也稱為商業(yè)風(fēng)險(xiǎn))。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)旨在為度量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)程度提供一個(gè)工具，杠桿系數(shù)為解釋經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要風(fēng)險(xiǎn)因素提供一個(gè)框架。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的含義是銷售量波動(dòng)程度引起企業(yè)息稅前盈余波動(dòng)的程度。假定Q為產(chǎn)品的銷售量；杠桿系數(shù)LBIT為息稅前盈余；銷售量的波動(dòng)程度可以用△Q/Q表示，杠桿系數(shù)即銷售量Q波動(dòng)的百分比；息稅前盈余的波動(dòng)程度可以視為△ EBI刀EBIT，杠桿系數(shù)即息稅前盈余波動(dòng)的百分比；令DOI,為經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。

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