貼現(xiàn)率的評(píng)判—2025年cma考試p2基礎(chǔ)知識(shí)點(diǎn)
寧可做拼搏的失敗者，也不要做安于現(xiàn)狀的平凡人。cma是美國(guó)注冊(cè)管理會(huì)計(jì)師，下面為大家整理了cma考試P2《戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理》科目的知識(shí)點(diǎn)，希望對(duì)大家的學(xué)習(xí)備考有一定的幫助。
【所屬章節(jié)】
第五章 投資決策
【知識(shí)點(diǎn)】
貼現(xiàn)率的評(píng)判
貼現(xiàn)率的選擇
l 最低報(bào)酬率：投資項(xiàng)目最小預(yù)期報(bào)酬率，如貼現(xiàn)率，資本成本，要求回報(bào)率。
l 企業(yè)通常會(huì)用WACC作為資本項(xiàng)目最低報(bào)酬率。
l 綜合資本成本（WACC）：公司長(zhǎng)期融資的加權(quán)平均資本成本。
l 使用WACC作為最低報(bào)酬率有一個(gè)前提：項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 與 企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn) 一致。
風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率
l 如果項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不一致，決策者需要根據(jù)項(xiàng)目自身的機(jī)會(huì)成本來(lái)設(shè)立“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率”。
l 機(jī)會(huì)成本：同等風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的市場(chǎng)投資收益率
風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率范例
某煙草企業(yè)其資本成本為20%，其準(zhǔn)備進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融，現(xiàn)決策投資某生產(chǎn)線設(shè)備2億；如果用公司的資本成本作為貼現(xiàn)率評(píng)價(jià)該資本預(yù)算，則NPV評(píng)定會(huì)有怎樣偏差（高估或低估）？
由于互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于煙草企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)
所以,互聯(lián)網(wǎng)金融項(xiàng)目市場(chǎng)回報(bào)率 > 公司資本成本20%
該資本預(yù)算用了較低的貼現(xiàn)率，NPV被高估。（貼現(xiàn)率與現(xiàn)值反向關(guān)系）
資本資產(chǎn)定價(jià)模型 CAPM
l 基本概念：投資人在接受高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，會(huì)要求更高的期望回報(bào)（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）
CAPM公式：Rj= Rf +( Rm – Rf) x β
Rj：某證券收益率；Rf：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率
Rm：市場(chǎng)組合收益率
β值：一項(xiàng)投資對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)的敏感度，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。
Rj = Rf +( Rm – Rf) x β
貼現(xiàn)率選擇小范例
ABC公司正在考慮兩個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目的投資決策，下圖反映了兩個(gè)項(xiàng)目IRR，公司W(wǎng)ACC（RC），與證券市場(chǎng)線的關(guān)系。
如果公司以WACC作為要求報(bào)酬率進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估，則會(huì)有以下結(jié)論：
項(xiàng)目X：IRR < WACC，所以拒絕項(xiàng)目X
項(xiàng)目Y：IRR > WACC，所以接受項(xiàng)目Y
項(xiàng)目X，IRR = R2 ，風(fēng)險(xiǎn)為βx；
對(duì)應(yīng)同等風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，市場(chǎng)回報(bào)率 = R1
從機(jī)會(huì)成本角度而言，我們接受X項(xiàng)目，放棄的是R1，不是Rc。
很顯然，X項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率 R2 > R1
因此，應(yīng)該接受X項(xiàng)目。
項(xiàng)目Y，IRR = R3 ，風(fēng)險(xiǎn)為βy；
對(duì)應(yīng)同等風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，市場(chǎng)回報(bào)率 = R4
從機(jī)會(huì)成本角度而言，我們接受Y項(xiàng)目，放棄的是R4，不是Rc。
很顯然，Y項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率 R3 < R4
應(yīng)該 拒絕Y項(xiàng)目
風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率小結(jié)
l 資本項(xiàng)目的貼現(xiàn)率，應(yīng)該以自身風(fēng)險(xiǎn)(β)評(píng)估為基礎(chǔ)，選擇同等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)回報(bào)率（根據(jù)CAPM測(cè)算）
l 當(dāng) 項(xiàng)目 IRR > 同等風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)回報(bào)率；NPV>0；
l 當(dāng) 項(xiàng)目 IRR = 同等風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)回報(bào)率；NPV=0；
l 當(dāng) 項(xiàng)目 IRR < 同等風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)回報(bào)率；NPV<0；
l 同等條件下，項(xiàng)目年限越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越大
注：以上內(nèi)容來(lái)自東奧周默老師基礎(chǔ)班講義
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