在注會(huì)財(cái)管考試中，“相對(duì)價(jià)值評(píng)估模型”是實(shí)務(wù)中廣泛應(yīng)用且考試高頻考查的核心知識(shí)點(diǎn)。作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要工具，相對(duì)價(jià)值模型（如市盈率法、市凈率法、市銷率法）通過(guò)可比公司的市場(chǎng)數(shù)據(jù)快速估算目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，其邏輯簡(jiǎn)單但細(xì)節(jié)復(fù)雜，常成為考生區(qū)分度的關(guān)鍵。掌握這一知識(shí)點(diǎn)，不僅能助力考生在計(jì)算題中高效得分，更能為未來(lái)從事投行分析、投資決策等實(shí)務(wù)場(chǎng)景提供方法論支持。

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【所屬章節(jié)】

第七章：企業(yè)價(jià)值評(píng)估

第二節(jié)：企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法

【知 識(shí) 點(diǎn)】

相對(duì)價(jià)值評(píng)估模型

（一）基本原理

1.含義

相對(duì)價(jià)值評(píng)估模型也稱相對(duì)價(jià)值法、價(jià)格乘數(shù)法或可比交易價(jià)值法等。這種方法是利用類似企業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)來(lái)估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的一種方法。

提示

估算的結(jié)果是相對(duì)價(jià)值而不是內(nèi)在價(jià)值。如果類似企業(yè)的價(jià)值被市場(chǎng)高估或低估，利用相對(duì)價(jià)值模型估算的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值也會(huì)被高估或低估。

2.相對(duì)價(jià)值模型存在的缺陷

基本公式：目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=可比企業(yè)價(jià)值/可比企業(yè)某個(gè)變量×目標(biāo)企業(yè)某個(gè)變量

（二）分類

（1）以股票市價(jià)為基礎(chǔ)的模型

包括每股市價(jià)/每股收益、每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)、每股市價(jià)/每股營(yíng)業(yè)收入等模型。

（2）以企業(yè)實(shí)體價(jià)值為基礎(chǔ)的模型

包括實(shí)體價(jià)值/息稅折舊攤銷前利潤(rùn)、實(shí)體價(jià)值/稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)、實(shí)體價(jià)值/實(shí)體現(xiàn)金流量、實(shí)體價(jià)值/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、實(shí)體價(jià)值/營(yíng)業(yè)收入等模型。

提示

本書(shū)只討論三種最常用的股票市價(jià)模型。

（三）常用的股票市價(jià)比率模型

1.基本公式

2.尋找可比企業(yè)的驅(qū)動(dòng)因素

（1）市盈率模型的驅(qū)動(dòng)因素

（2）市凈率模型的驅(qū)動(dòng)因素

（3）市銷率模型的驅(qū)動(dòng)因素

提示

值得注意的是：在估值時(shí)目標(biāo)企業(yè)本期凈利必須要乘以可比企業(yè)比本期市盈率，目標(biāo)企業(yè)預(yù)期凈利必須要乘以可比企業(yè)預(yù)期市盈率，兩者必須匹配。這一原則不僅適用于市盈率，也適用于市凈率和市銷率；不僅適用于未修正價(jià)格乘數(shù)，也適用于后面所講的各種修正的價(jià)格乘數(shù)。

總結(jié)

市價(jià)比率計(jì)算的兩種方法

（1）公式法

利用驅(qū)動(dòng)因素計(jì)算，本期市價(jià)比率要乘以（1+增長(zhǎng)率）；預(yù)期市價(jià)比率（內(nèi)在市價(jià)比率）不乘。

（2）原理法

本期市價(jià)比率=市價(jià)0/本期相關(guān)要素

預(yù)期市價(jià)比率=市價(jià)0/預(yù)期相關(guān)要素

3.模型的適用性

（1）市盈率模型的適用性

（2）市凈率模型的適用性

（3）市銷率模型的適用性

4.模型的修正-----剔除關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素的差異

（1）市盈率模型的修正

（2）市凈率模型的修正

（3）市銷率模型的修正

（1）市盈率模型的修正

（2）市凈率模型的修正

注：股東權(quán)益收益率是權(quán)益凈利率

（3）市銷率模型的修正

【提示】若考試要求考慮多個(gè)因素的差異調(diào)整

1.調(diào)整方法

將目標(biāo)公司與可比公司的相關(guān)影響因素進(jìn)行比較，計(jì)算調(diào)整系數(shù)，對(duì)可比公司的市價(jià)比率進(jìn)行調(diào)整，最終得出適合目標(biāo)公司的修正的市價(jià)比率。

2.教材公式

理解

單一關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素差異的修正

若考慮多因素差異的調(diào)整：

市凈率模型多因素差異的調(diào)整

市銷率模型多因素差異的調(diào)整

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以上就是注會(huì)考試《財(cái)務(wù)成本管理》科目知識(shí)點(diǎn)“相對(duì)價(jià)值評(píng)估模型”相關(guān)內(nèi)容，完成該知識(shí)點(diǎn)的學(xué)習(xí)后可以點(diǎn)擊下方模塊，開(kāi)啟習(xí)題練習(xí)

注：以上內(nèi)容選自閆華紅老師《財(cái)務(wù)成本管理》科目基礎(chǔ)班授課講義

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