資本結(jié)構(gòu)的其他理論_2025注會(huì)《財(cái)管》考點(diǎn)搶先學(xué)

來源：東奧會(huì)計(jì)在線責(zé)編：劉碩2024-10-14 17:13:54

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注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)管》在學(xué)習(xí)資本結(jié)構(gòu)的其他理論時(shí)，有個(gè)概念需要了解：基于信息不對(duì)稱和逆向選擇理論。遵循先內(nèi)源融資后外源融資的基本順序。在需要外源融資時(shí)，按照風(fēng)險(xiǎn)程度的差異，優(yōu)先考慮債務(wù)融資（先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券），不足時(shí)再考慮權(quán)益融資。一般籌資順序：留存收益、普通債務(wù)、可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股、普通股。

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資本結(jié)構(gòu)的其他理論

（一）權(quán)衡理論

財(cái)管01

財(cái)管02

（二）代理理論

財(cái)管03

1.代理成本

（1）含義

根據(jù)代理理論，在企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，容易引起過度投資問題與投資不足問題，導(dǎo)致發(fā)生債務(wù)代理成本。

（2）過度投資與投資不足

過度投資問題

投資不足問題

含義

是指因企業(yè)采用不盈利項(xiàng)目或高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目而產(chǎn)生的損害股東以及債權(quán)人的利益并降低企業(yè)價(jià)值的現(xiàn)象

是指因企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目而使債權(quán)人利益受損并進(jìn)而降低企業(yè)價(jià)值的現(xiàn)象

發(fā)生

情形

（1）當(dāng)企業(yè)經(jīng)理與股東之間存在利益沖突時(shí)，經(jīng)理的自利行為產(chǎn)生的過度投資問題

（2）在企業(yè)遭遇財(cái)務(wù)困境時(shí)，即使投資了凈現(xiàn)值為負(fù)的投資項(xiàng)目，股東仍可能從企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)投資中獲利。說明股東有動(dòng)機(jī)投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，并伴隨著風(fēng)險(xiǎn)從股東向債權(quán)人的轉(zhuǎn)移

發(fā)生在企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境且有比例較高的債務(wù)時(shí)，股東如果預(yù)見采納新投資項(xiàng)目會(huì)以犧牲自身利益為代價(jià)補(bǔ)償債權(quán)人，即股東與債權(quán)人之間存在利益沖突，股東就缺會(huì)乏積極性選擇該項(xiàng)目進(jìn)行投資

2.代理收益

債務(wù)的代理收益具體表現(xiàn)為債權(quán)人保護(hù)條款引入、對(duì)經(jīng)理提升企業(yè)業(yè)績(jī)的激勵(lì)措施以及對(duì)經(jīng)理隨意支配現(xiàn)金流量浪費(fèi)企業(yè)資源的約束等。

（三）優(yōu)序融資理論

基本觀點(diǎn)：是當(dāng)企業(yè)存在融資需求時(shí)，首先選擇內(nèi)源融資，其次會(huì)選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資。

總結(jié)

無稅的MM理論：VL=VU

有稅的MM理論：VL=VU+PV（利息抵稅）

權(quán)衡理論：VL=VU+PV（利息抵稅）-PV（財(cái)務(wù)困境成本）

代理理論：VL=VU+PV（利息抵稅）-PV（財(cái)務(wù)困境成本）-PV（債務(wù)代理成本）+PV（債務(wù)代理收益）

優(yōu)序融資理論：信息不對(duì)稱理論框架下研究資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)分析：先內(nèi)后外，先債后股。

知識(shí)點(diǎn)來源：第八章　資本結(jié)構(gòu)