2022年注會財管重要知識點：資本資產(chǎn)定價模型

來源：東奧會計在線責編：李雪婷2022-03-29 14:31:35

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2022年注會財管重要知識點：資本資產(chǎn)定價模型

【內(nèi)容導航】

資本資產(chǎn)定價模型

【所屬章節(jié)】

第三章價值評估基礎(chǔ)——第三節(jié) 風險與報酬

【知識點】資本資產(chǎn)定價模型

資本資產(chǎn)定價模型

資本資產(chǎn)定價模型的研究對象，是充分組合情況下風險與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。

（一）系統(tǒng)風險的衡量指標

1.單項資產(chǎn)的β系數(shù)

β系數(shù)反映了相對于市場組合的平均風險而言單項資產(chǎn)系統(tǒng)風險的大小。

結(jié)論：

市場組合相對于它自己的貝塔系數(shù)是1。

①β=1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險程度與市場組合的風險一致；

②β＞1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險程度大于整個市場組合的風險；

③β＜1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險程度小于整個市場組合的風險；

④β=0，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險程度等于0。

提示：

絕大多數(shù)資產(chǎn)的β系數(shù)是大于零的。如果β系數(shù)是負數(shù)，表明這類資產(chǎn)收益與市場平均收益的變化方向相反。

計算方法：

① 回歸直線法

利用該股票收益率與整個資本市場平均收益率的線性關(guān)系，利用回歸直線方程求斜率的公式，即可得到該股票的β值

求解回歸方程y=a+bx系數(shù)的計算公式如下：

求解回歸方程y=a+bx系數(shù)的計算公式

②定義法

2.證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險系數(shù)

含義	計算
投資組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重	β_p=∑W_iβ_i

總結(jié)：

標準差：衡量整體風險，組合的標準差不是加權(quán)平均標準差（除非r=1）

β：衡量系統(tǒng)風險，組合的β是加權(quán)平均的β

（二）資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）和證券市場線（SML）

資本資產(chǎn)定價模型的基本表達式

根據(jù)風險與收益的一般關(guān)系：

必要收益率=無風險收益率+風險附加率
資本資產(chǎn)定價模型的表達形式：

R_i=R_f+β×（Rm-Rf）

證券市場線

證券市場線就是關(guān)系式：R_i=R_f+β×（R_m-R_f）所代表的直線

①橫軸（自變量）：β系數(shù)

②縱軸（因變量）：R_i必要報酬率

③斜率：（R_m-R_f）市場風險溢價率（市場風險補償率）

④截距：R_f無風險報酬率

市場風險溢價率（R_m-R_f）反映市場整體對風險的偏好，如果風險厭惡程度高，則證券市場線的斜率（Rm-Rf）的值就大。

總結(jié)：

項目	證券市場線	資本市場線
描述的內(nèi)容	描述的是市場均衡條件下單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否已經(jīng)有效地分散風險）的期望收益與風險之間的關(guān)系	描述的是由最有效的風險資產(chǎn)組合（即市場組合）和無風險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的的期望收益與風險之間的關(guān)系
測度風險的工具	單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對于整個市場組合方差的貢獻程度即β系數(shù)	整個資產(chǎn)組合的標準差
適用	單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否有效分散風險）	有效組合
斜率與投資人對待風險態(tài)度的關(guān)系	市場整體對風險的厭惡感越強，證券市場線的斜率越大，對風險資產(chǎn)所要求的風險補償越大，對風險資產(chǎn)的要求收益率越高。斜率=（R_m-R_f）	【提示】投資者個人對風險的態(tài)度僅僅影響借入或貸出的資金量，不影響最佳風險資產(chǎn)組合。斜率=（Rm-Rf）/σ_M

（三）資本資產(chǎn)定價模型的假設(shè)

（1）所有投資者均追求單期財富的期望效用最大化，并以各備選組合的期望收益和標準差為基礎(chǔ)進行組合選擇。

（2）所有投資者均可以無風險報酬率無限制地借入或貸出資金。

（3）所有投資者擁有同樣預期，即對所有資產(chǎn)報酬的均值、方差和協(xié)方差等，投資者均有完全相同的主觀估計。

（4）所有的資產(chǎn)均可被完全細分，擁有充分的流動性且沒有交易成本。

（5）沒有稅金。

（6）所有投資者均為價格接受者。即任何一個投資者的買賣行為都不會對股票價格產(chǎn)生影響。

（7）所有資產(chǎn)的數(shù)量是給定的和固定不變的。

注：本文知識點整理自東奧閆華紅老師-2022年注會財管基礎(chǔ)精講班課程講義

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