可持續(xù)增長率的計算（一）_2020年注會《財管》重要知識點
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【內容導航】
可持續(xù)增長率的計算
【所屬章節(jié)】
第二章 財務報表分析和財務預測——第17講 可持續(xù)增長率的計算（1）
【知識點】可持續(xù)增長率的計算
可持續(xù)增長率的計算
（一）含義
可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股，不改變經營效率（不改變營業(yè)凈利率和資產周轉率）和財務政策（不改變負債/權益比和利潤留存率）時，其銷售所能達到的最大增長率。
（二）假設條件
假設 | 對應指標或等式 |
（1）公司營業(yè)凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋增加負債的利息； | 營業(yè)凈利率不變 |
（2）公司資產周轉率將維持當前水平； | 資產周轉率不變 |
（3）公司目前的資本結構是目標結構，并且打算繼續(xù)維持下去； | 權益乘數(shù)不變或 資產負債率不變 |
（4）公司目前的利潤留存率是目標留存率，并且打算繼續(xù)維持下去； | 利潤留存率不變 |
（5）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購，下同） | 增加的所有者權益 =增加的留存收益 |
（三）可持續(xù)增長率的計算
可持續(xù)增長率=滿足一定前提條件下的銷售增長率
因為資產周轉率不變：銷售增長率=總資產增長率
因為資本結構不變：總資產增長率=所有者權益增長率
因為不增發(fā)新股：
所有者權益增長率=
=
1.根據(jù)期初股東權益計算可持續(xù)增長率
可持續(xù)增長率=營業(yè)凈利率×期末總資產周轉率×期末總資產期初權益乘數(shù)×本期利潤留存率
2.根據(jù)期末股東權益計算的可持續(xù)增長率
可持續(xù)增長率=滿足一定前提條件下的銷售增長率
因為資產周轉率不變：銷售增長率=總資產增長率
因為資本結構不變：總資產增長率=所有者權益增長率
因為不增發(fā)新股：所有者權益增長率=
=
=
本期增加留存收益/期末股東權益=
=期末總資產周轉率×期末權益乘數(shù)×營業(yè)凈利率×本期利潤留存率
=期末權益凈利率×利潤留存率
根據(jù)期末股東權益計算的可持續(xù)增長率
可持續(xù)增長率=
=
3.結論
（1）若滿足5個假設：
預計銷售增長率=基期可持續(xù)增長率=預計本年可持續(xù)增長率
=預計資產增長率=預計負債增長率=預計所有者權益增長率
=預計凈利潤增長率=預計股利增長率
（2）如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個比率提高，在不增發(fā)新股的情況下，則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增長率。
（3）如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個比率下降，在不增發(fā)新股的情況下，則實際增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會低于上年的可持續(xù)增長率。
（4）如果公式中的4個財務比率已經達到公司的極限，只有通過發(fā)行新股增加資金，才能提高銷售增長率。
4.可持續(xù)增長
可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。問題在于管理人員必須事先預計并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導致的財務問題。
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